紫棒指標

 

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*10日間ｽﾞｰﾑ*株探* 雲大6ヶ月 *紫棒3ヶ月*紫棒6ヶ月*MACD3ヶ月*日足6ｹ月*日足１年*出来高概観*ﾁｬｰﾄ俯瞰**やなﾁｬﾝ***高市早苗 X*高市早苗ﾁｬﾝﾈﾙ*健康寿命*馬渕磨理子**桜井1*言論TV*日本視点**AIバブルBU**中国精鋭論壇**中国異変**天気予報*5年ﾁｬｰﾄ**諫早ｳﾅｷﾞ名店**Anthropic製Claude**Anthropic製Claude*国債償還60年**千手観音**0超驚き！*気になること*　 あ **千手観音*日経指数変質**先手必勝**千手観音***⮞米CPI米ｲﾝﾌﾚ⮞日米国債金利が上昇⮞㌦/円(年間高安入り)***ｼﾞｪﾚﾐｰ・ｼｰｹﾞﾙ一覧***⮞米CPI米ｲﾝﾌﾚ**千手観音**千手観音**

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サイバーダインのフィジカルAI・自律ロボット拡張：評価と向こう3年の成長類推

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	◗6ｹ月NEG5214 3ヶ月* 6ヶ月*	◗6ｹ月SBG9984 3ヶ月* 6ヶ月*	◗6ｹ月住友電工5802 3ヶ月* 6ヶ月*

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	◗6ｹ月浜松ﾌｫﾄﾆｸｽ6965* 3ヶ月* 6ヶ月* *26/02/26***浜松ﾌｫﾄ；業績は悪いがじんわり買われ2/Mから出来高伴う上昇 浜松ホトニクス（6965）は23/09期に営業利益率25.6%の歴史的ピークを記録後、パンデミック特需消失と中国を中心とした在庫調整で急落。25/09期はNKT Photonics買収に伴うのれん償却・固定費増で利益率7.6%まで低下。26/09期は増収増益計画も、Q1の営業利益進捗率が約14%に留まり下期への極端な偏重が続く。かつての高収益体質回復には中国需要の本格回復が不可欠。　 26/02/26　単位（百万円／円） 期 売上高 営業益 経常益 純益 配当 備考 26/09予 222,000 17,200 20,200 14,300 38 売上過去最高更新計画も営業利益率7.7%と低位。Q1進捗率わずか14%で下期偏重。中国需要回復・円安が必須条件。想定レート1$=148円 26/09 Q1実 51,910 2,403 3,825 2,784 — 売上は前年同期比+2.6%の微増も、営業利益は同43.9%減と大幅減。利益率4.6%と通期目標7.7%に大きく乖離 25/09実 212,051 16,163 18,802 14,203 38 売上は過去最高も営業利益率7.6%に低下。NKTフォトニクスのれん償却・統合費用・人件費増が圧迫。配当は減益下でも維持 24/09実 203,961 32,118 34,512 25,145 38 半導体・産業機器向け在庫調整が直撃し売上・利益ともに急落。営業利益率15.7%に半減。NKTフォトニクス買収（24年5月）を実施 23/09実 221,445 56,676 59,415 42,825 38 EV電池検査・医療用PCR・半導体先行発注のスーパーサイクルが重なり全指標が過去最高。営業利益率25.6%は同社史上最高水準 ◆ 26/09期予想の「下期偏重」リスク深掘り Q1（10〜12月）の営業利益2,403百万円に対して通期予想は17,200百万円。残り3四半期で約14,800百万円を稼ぐ必要があり、特に中国の半導体・医療機器向け需要回復が鍵を握る。アナリスト間では「計画達成には中国景気刺激策の実効性と150円超の円安維持が同時に必要」との慎重論が根強い。26/09期通期の想定為替は1ドル＝148円、1ユーロ＝170円 Yahoo!ファイナンスで設定されており、円高が進行した場合の下方修正リスクも意識が必要。 ◆ 配当政策の矛盾が示す「維持優先」の真意 同社の配当方針は純利益に対して配当性向30%を目処とした安定的な増加 IRBANKが基本。にもかかわらず23〜25期まで3期連続で年38円を維持したため、25/09期の配当性向は事実上80%超に達した（純利益14,203百万円 vs. 配当総額約12.9億円規模）。成長投資（NKT買収・設備）と株主還元の両立は財務的には厳しい局面。PBR1.79倍（2/24時点）はピーク時（4倍超）からは大幅な割り落ちで、ROE予想は4.5% IRBANKと資本収益性の回復が株価再評価の前提条件。 ◆ NKT Photonics買収の戦略的意義と統合コスト 2024年5月に買収したNKTフォトニクスにより、同社グループは受光・発光の両面で世界トップクラスの技術を保有することとなった Buffett Code。ファイバーレーザ領域への本格参入で半導体露光・材料加工向けの市場拡大を狙うが、のれん償却・統合費用・人件費の上乗せが当面の収益を圧迫。市場は「投資回収の見通し」を見極める局面にある。 ◆ PMTの構造的地位と次の成長ドライバー 光電子増倍管（PMT）の世界シェアは約9割 Minkabuを誇る独占的事業だが、その高収益性が特需消滅後の「減益感」を増幅する構造になっている。次の成長ドライバー候補は①AI/データセンター向け高速光通信部品、②核融合炉計測（ITER等）、③量子コンピュータ向け単光子検出。いずれも市場立ち上がりに時間を要する中長期テーマであり、短期的な業績回復への寄与は限定的。	◗6ｹ月ｻｲﾊﾞｰﾀﾞｲﾝ7779* 3ヶ月* 6ヶ月*	◗6ｹ月日本碍子5333* 3ヶ月* 6ヶ月*

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	◗6ｹ月ｴﾝﾋﾞﾌﾟﾛ5698* ｽﾀﾝﾀﾞｰﾄﾞ市場 3ヶ月* 6ヶ月* *26/02/27*再修正版**ｴﾝﾋﾞﾌﾟﾛ* 「金銀滓・LiBは立上げ／償却負担期の可能性が高く営業レバレッジは限定的」という指摘は鋭い。私の試算はLiB事業の減価償却増大の重さを過小評価していました。LiBリサイクル設備への積極投資は現在進行形であり、27/06期時点でも償却負担が利益を押し下げる蓋然性は高い。 「グリーン鋼材プレミアムの持続性は未確定」も正しい。私は定性的な追い風として加味しましたが、実際に価格に転嫁できるかは東京製鐵との交渉次第であり、確度の低い要素を上振れ要因として織り込んだのは楽観的でした。 「在庫評価損リスク」も重要な指摘です。エンビプロのビジネスモデルはスクラップを一定量在庫として抱える性質上、相場急落時に評価損が一気に利益を吹き飛ばすリスクがあり、24/06期の純益急落もその文脈で理解できます。 ただし一点だけ反論があります。 GPTの是正試算における売上330〜350億円は、純額表示移行後の事業成長をやや悲観的に見過ぎている可能性があります。26/06期の会社予想325億円はあくまで移行初年度の数値であり、グローバルトレーディング事業の物量増や取扱品目拡大によって27/06期は350〜370億円程度への漸増が自然な想定です。この点ではGPTの試算の方がやや保守的すぎる。「ROE二桁定着の確度はまだ低い」という結論はGPTと同意見です。 26/06期の着地次第で確度が大きく変わる段階であり、現時点で二桁ROEを織り込むのは時期尚早と判断を改めます。 総括すると、GPTの評価は私の試算の盲点を突いており有益です。 ただしGPTも含め、どの試算も会社が多年度見通しを非開示としている以上、不確実性の幅そのものが投資判断の核心であり、数値の精度より「何が変数か」を押さえることの方が重要と考えます。 *26/02/27　単位：億円／％ 27/06期 売上 営業益 経常益 純益 営業益率 ROE 配当 備考 Claude改訂 345〜370 20〜27 22〜29 14〜19 5.8〜7.3% 8〜12% 未定 GPTの保守的視点を取込。LiB償却負担・在庫評価損リスクを加味。売上は純額表示定着後の漸増を想定。ROE二桁定着は26/06期着地次第 旧Claude試算 340〜370 25〜30 28〜33 18〜22 7〜8% 10〜13% 未定 LiB償却・在庫評価損リスクを過小評価。グリーン鋼材プレミアムを楽観的に加味した点がGPTより指摘された修正前の値 GPT是正 330〜350 18〜24 20〜26 13〜18 5.5〜7.0% 8〜11% 未定 市況横ばい〜弱含み前提。LiB減価償却増・金銀滓部分寄与を織込。売上はやや保守的との見方もあり。ROE二桁定着の確度は低いと評価　 ※いずれも会社非開示・中計撤回済（25/08/21）のため独自試算。投資判断の根拠には用いないこと。 *26/02/27*修正版**ｴﾝﾋﾞﾌﾟﾛ　26/02/27　単位：億円／％ 期 売上 営業益 経常益 純益 営業益率 ROE 配当 備考 27/06 Claude試算 340〜370 25〜30 28〜33 18〜22 7〜8% 10〜13% — 会社非開示・中計も撤回済。26/06期の会社予想達成を前提に、金銀滓・LiB事業の漸次貢献とグリーン鋼材プレミアム拡大を保守的に加味して試算。鉄スクラップ相場急落・LiB投資の償却増大は下振れリスク 26/06予 （会社修正） 325 22 26 — 約6.8% 予7.83% 22 2/12上方修正。純額表示移行で売上は圧縮も実質利益率は大幅改善。中間経常13.76億円・進捗52.9%。ROE予はIRBANK掲載値 25/06実 490.9 9.72 12.16 11.75 1.98% 約6.8% 15 決算短信確定値。純益は前期比118.7%増（特別利益要因含む）もROEは純益水準自体が低く低位。営業益率は直近3期で最低水準 24/06実 543.4 14.09 17.82 5.37 2.59% 約3.2% 15 松井証券掲載値を参照。特損（子会社減損）計上で純益が大幅圧縮、ROEも底圏。鉄スクラップ相場は高位安定も利益率改善には至らず 23/06実 525.3 17.52 22.07 14.53 3.34% 約9.1% 15 資源相場高値恩恵で直近3期最高の収益水準。ROEも同期最高。IRBANKの予10.19%に対し実績ベースでは純資産拡大で若干低下 ※25/06期：有価証券報告書・決算短信確定値。24/06期：決算短信確定値（売上・各利益は松井証券掲載値）。ROEは各期純利益÷期中平均自己資本（自己資本比率約50〜54%・総資産約330〜380億円）より試算。 ※26/06期売上は純額表示移行後の会社予想値のため前期以前と単純比較不可。 ※27/06期はClaude独自試算。会社は中計（25/08/21撤回済）を含む多年度目標を一切非開示。26/06期達成を前提に、金銀滓・LiB漸次貢献・グリーン鋼材プレミアムを保守的に加味。投資判断の根拠には用いないこと。　 *中期経営計画2029は取下げ*ROEについては純額表示移行後の売上縮小に伴い自己資本比率が改善傾向にあることから、純益水準が回復すれば27/06期ROEは10〜13%への復帰も射程に入る。 ・ROE・営業益率のトレンド解説 25/06期の経常益は前期比31.8%減に落ち込んだ ことが如実に表れており、ROEは23/06期の約10%台から24〜25/06期は約3%台へと急落。営業益率も3.3%→2.0%→1.9%と一貫して悪化してきた。 *⮞Claude独自の27/06期試算根拠  中計2029では29/06期の経常利益47億円を目標 Kabutanとして掲げており、26/06期の経常26億円からこの目標への道筋を直線補間すると、27/06期は経常30〜33億円レンジが理論上の通過点となる。ただし以下の条件を保守的に織り込んだ上で経常28〜32億円・営業益26〜30億円と試算した。*⮞上振れ要因 LiBリサイクル本格稼働 グリーン鋼材プレミアム拡大 東京製鐵サテライトヤード拡充 純額表示定着による利益率底上げ*⮞下振れ要因 鉄スクラップ相場の急落 中国景気悪化による非鉄相場軟化 LiB投資の減価償却負担 スタンダード市場移行後の知名度低下** 【ROE・営業益率推移】単位：億円／％ 期 売上 営業益 純益 営業益率 ROE 備考 27/06 Claude試算 340〜360 26〜30 17〜20 7〜9% 10〜13% 中計2029目標（29/06期経常47億円）の通過点として試算。純額表示定着後、売上は漸増へ。LiB本格稼働とグリーン鋼材プレミアムが上振れ要因。鉄スクラップ相場急落は下振れリスク 26/06予 （会社修正） 325 22 — 約6.8% 予7.83% 2/12上方修正。純額表示移行で売上は圧縮も利益率は実質大幅改善。中間経常13.76億円で進捗52.9%。ROE予はIRBANK掲載値 25/06実 511 9.9 8.6 1.9% 約3.2% ROEは株予報Pro掲載の実績値3.24%を参照。資源相場軟化と仕入コスト高で利益・資本効率ともに底圏 24/06実 511 10.1 9.0 2.0% 約3.4% ROEはIRBANK掲載の実績推移から算出。直近3期の利益・効率の底。スクラップ相場下振れが直撃 23/06実 525 17.5 14.5 3.3% 約10.2% ROEはIRBANK掲載の予10.19%を参照。資源相場高値恩恵期。直近3期でROE・利益率ともに高水準 ※27/06期はClaude独自試算（会社非開示）。根拠：中計2029目標（29/06期経常47億円）を直線補間し、LiB・グリーン鋼材の寄与を保守的に加味。純額表示定着後の売上は段階的回復を想定。ROEは純益÷期中平均自己資本（自己資本比率約50%・総資産約400〜420億円想定）より試算。投資判断の根拠には用いないこと。** *26/02/27***ｴﾝﾋﾞﾌﾟﾛ；業績は絶好調へｽﾀｰﾄｱｯﾌﾟ？ エンビプロは2023~2025期で売上高がやや縮小傾向にあるものの、営業・経常利益率改善と利益確保に成功しています（2023→2025期 売上約492～522億円→490億円水準、利益率改善の兆し）。2026年6月期は経常利益予想を約17億→26億円へ大幅上方修正、配当増額（22円）も明示され、利益成長フェーズ入りが確度を増しています。主力は従来の資源循環（鉄スクラップ高付加価値選別）とグローバルトレーディングで、特に後者の利益率改善が顕著（セグメント利益急増）です。LiBリサイクルは中長期主力候補として評価できるものの、現状利益寄与は限定的です。収益構造は「売上規模追求から利益率重視」へシフトが進行中で、2027年も利益成長維持が見込まれます。 26/02/27エンビプロHD（5698）、24/06期を利益底に構造転換が進行中。純額表示移行で26/06期は売上が見かけ上縮小も、金銀滓等高付加価値品の選別精度向上と東京製鉄向けグリーン鋼材プレミアムが利益率を押し上げ、営業益は23/06期超えに迫る見通し。LiBリサイクルは投資先行で来期以降の本格貢献に期待。 *26/02/27　単位：億円／円 期 売上 営業益 経常益 純益 配当 備考 27/06予 Gemini推計値 450〜470 25〜28 28〜30 — — 会社未開示。Gemini推計値（出所不明確）。LiBリサイクル本格寄与・グリーン鋼材プレミアム拡大を前提とした試算値につき参考扱い 26/06予 325 22 26 — 22 2/12上方修正。中間経常13.76億円で進捗52.9%。純額表示移行で売上大幅圧縮も利益率急改善。金銀滓・グローバルトレーディング牽引 25/06実 511 9.9 12.1 — 15 経常益前期比31.8%減。資源相場変動・仕入コスト高が圧迫。構造改革推進で底打ち 24/06実 511 10.1 13.0 9.0 15 鉄スクラップ相場軟化で減益。直近3期の利益底圏 23/06実 525 17.5 22.0 14.5 15 資源相場高値恩恵。資源循環・グローバルトレーディング両輪で高水準着地 *【純額表示】とは；従来の「総額表示」エンビプロが廃車・廃家電などから回収した鉄スクラップを東京製鉄に100億円で売る場合、その仕入れコスト（例：80億円）も含めて売上高＝100億円と計上していました。「純額表示」への移行後同じ取引でも、売値と仕入値の差額（利益部分）の20億円だけを売上高として計上するようになります。	◗6ｹ月*　 3ヶ月* 6ヶ月*	◗6ｹ月* 3ヶ月* 6ヶ月*

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