* 統合所見 AIメカテック(6227) 1Q決算 売上は横ばい、利益率が一段高◗26/11/15▍① 概要・状況 27/6期1Qは売上104億円(前年同期の3.2倍)、営業益27.7億円、営業利益率26.6%。売上は前四半期並みで、増えたのは利益率。営業益の通期計画進捗は36.4%、会社予想は据え置き。受注高344億円、受注残582億円(内示含む)。11/13終値4,800円(10/9終値9,230円から48%安)。決算発表は引け後15:35、夜間取引(PTS)は5,365円(終値比+11.8%)。 【事実】1Q実績(7-9月、カッコは前年同期)：売上104.1億円(32.6億円)、営業益27.7億円(0.9億円)、経常益27.4億円(0.5億円)、純益18.5億円(0.4億円)。営業利益率26.6%(2.9%)。 【事実】利益率上昇の中身は2つ。売上総利益率27.3%→35.8%、販管費率24.4%→9.2%。販管費は8.0億円→9.6億円と約2割の増加にとどまり、売上が3.2倍になった分だけ経費の割合が薄まった。 【事実】半導体関連は売上101.5億円(前年同期の4.2倍)、利益31.0億円、利益率30.5%(前年19.7%)。売上全体の97.5%を占める。IJPソリューションは売上0.3億円で損失0.2億円、LCDは売上2.3億円で利益0.5億円。 【事実】受注高344.5億円(前年同期比+60.6%)、受注残582.8億円(+31.3%)。ともに内示(正式発注前の通知)の段階のものを含む。【推論】受注残の期首値は短信に記載がなく、「受注残＝期首＋受注−売上」から逆算すると約342億円。1四半期で約240億円積み上がった計算。 【事実】前受金(顧客からの前払い)71.3億円(前期末16.4億円)、売掛金及び契約資産100.7億円(72.2億円)、仕掛品74.9億円(60.1億円)、現預金96.5億円(85.7億円)、借入金38.1億円。自己資本比率44.6%(48.2%)。受注損失引当金0.3億円を新規計上(前期末ゼロ)。 【事実】株価は11/13終値4,800円(前日比+140円、+3.00%、出来高153万株)、時価総額は約905億円。11/6終値4,025円からは19%高。決算発表は引け後のため、終値は発表前の値。夜間取引は5,365円(23:58、株探)で終値比+11.8%。 ▍② 論点 ◆新しく分かったのは受注ではなく利益の出方 ◆売上は横ばい、利益は上下している ◆通期計画は1Qより低い水準で置かれたまま ◆受注残は計画の大半をカバーするが、全額が確定売上ではない ◆株価は利益予想が変わらないまま半分に
| ▍③ 業績推移・今期来期見通し （単位：億円、配当は円。小数点以下切り捨て。配当は26/4/1の3分割を反映。28/6期は中計目標）
（単位：億円。各3カ月単独の値）
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. * ▍④ 今後 ◆11/16(月)：決算発表後で初めての通常取引。夜間取引5,365円は終値比+11.8%だが、通常取引での反応は未確認。 ◆2Q(10-12月)決算：例年2月中旬(前年は26/2/13)。見る点は3つ。①営業益が計画ペース(2Q〜4Q平均16.1億円)を上回るか、②営業利益率が26%台を保つか15%前後に戻るか、③通期予想の見直しがあるか。 ◆受注残582.8億円のうち内示が正式受注に変わる分と、売上になる時期。7/9公表の約180億円は27/6期と28/6期に分けて計上の予定。 ◆次の成長分野：複数顧客から受注済みのPLP(大型の四角い基板を使うパッケージ)向け装置、プロセス評価中のHBMダイ(高速メモリー)向け装置。【推論】中計では次なる成長分野の売上を27/6期65億円→28/6期111億円とし、本格的な量産向け受注は28/6期と会社は想定。 ◆中計目標(26/8/7改定)：28/6期に売上450億円、営業益90億円、営業利益率20%、ROE30%以上(当初は売上300億円、営業益38億円)。配当は27/6期予想22円(26/6期17円)、株主資本配当率2.5%程度が目安。 ▍⑤ 主なリスク ◆利益率の振れ：直近4四半期で13.4%〜26.6%。【推論】1Qが高い側に偏っていた場合、2Q以降は計画の想定(16.4%)に近づく。 ◆分野の偏り：半導体関連が1Q売上の97.5%。短信は「大口顧客を中心とした」生産能力拡大と記載しており、顧客の投資計画の変更が業績に直結する。 ◆受注残の中身：内示を含み、時期のずれや見直しがあれば売上計上が後ろにずれる。1Qで受注損失引当金0.3億円を新規計上(前期末ゼロ)。対象案件は未開示【確認中】。 ◆運転資金：前期末比で売掛金及び契約資産+28.5億円、仕掛品+14.8億円。1Qはキャッシュ・フロー計算書が未作成で、営業キャッシュ・フローは不明【確認中】。 ◆新分野の立ち上がり：PLP・HBM・SiPh(光と電気を組み合わせる半導体)向けの量産受注は28/6期を会社が想定。【推論】ずれ込めば中計(28/6期売上450億円)の達成に響く。 ◆株価の振れ：10/9→11/6で-56%、10/15は1日で-18.18%。決算後も大きく動く可能性がある。 ▍⑥ 所見・備考 【所見】1Qで分かったのは、受注の多さではなく、受注が高い利益率の売上になること。営業益27.7億円は直近5四半期で最大(2Qの27.6億円とほぼ同じ)。一方で売上は4四半期連続で100億円台前半にとどまり、営業益だけが27億円台→13億円台→15億円台→27億円台と上下している。「稼ぐ力が上がった」のか「利益の出やすい案件が重なった」のかは、1Qの数字だけでは区別できない。 【推論】通期の営業益76億円を据え置くことは、2Q以降を平均16億円と置いているのと同じ。2Qで16億円を大きく超えれば計画の置き方が低すぎた可能性、16億円前後なら1Qが突出した四半期だった可能性。2Q決算が分かれ目になる。 【所見】株価は利益予想が変わらないまま約半分になり、PERは35倍から18倍へ。決算前の下げは「受注がいつ利益になるか」への不安を映した動きとも読めるが、理由は開示されておらず【確認中】。1Qの利益実績はその不安の一部に答える内容。夜間取引の+11.8%は参考値で、本番は11/16の通常取引。 【備考】出所：決算短信・補足説明資料(26/11/13)、中期経営計画見直し(26/8/7)、24/6期決算短信、株探(決算速報・夜間取引)、IFISアナリスト予想の平均(株予報、11/5時点)、investing.com(11/13終値)。26/6期4Qは通期から3Q累計を差し引いた算出値。会社予想・中計・アナリスト予想は見通しであり、確定実績ではない。確認中：10/15急落の理由、利益率の変動要因、受注損失引当金の対象案件、7/9公表の180億円が1Qの受注高344.5億円に含まれるか、1Qの営業キャッシュ・フロー。 *ppp
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区分表記：【事実】確定した実績／【推論】会社の予想・計画、調査会社の予測、本稿の見立て（すべて予想扱い）／【報道】報道が伝えた内容で裏付け未了／【未確認】確認できず
▍① 結論：天井はメモリー、MLCC、基板の順に来る
▍② 論点：3分野を分けて見る
(1) メモリー：上がり率は山を越え、水準は高いまま
キオクシアの7〜9月は売上2兆4,800億円で前期比+40%【事実】。27年の生産分は割り当て済みと会社が説明【報道】。ただし数量の枠を押さえただけで単価は未決の案件が多い、との指摘もある（参考記事）【未確認】。2026年の途中から結ばれた一部の長期契約には、値上げ幅に上限が付いたとの報道もある【報道】。
27年はDRAM（パソコンやサーバーの作業用メモリー）の不足が続き、NAND型フラッシュ（SSDやスマホの保存用）は27年後半に供給が緩む、というのが調査会社の見方【推論】。DRAMの新工場は27年後半に立ち上がり、生産量への本格的な効き目は28年【推論】。27年にパソコン向けDRAMの供給が減るとの予測もあり【推論】、不足のしわ寄せは今後もパソコンやスマホ側に出る。
(2) AI以外の需要が示すこと
メモリーの値上がりはすでに最終製品を直撃している。パソコン出荷は4〜6月に前年同期比約-4%【事実】、IDCは26年通年で-11.3%、スマホも-12.9%と予測【推論】。IDCは値下がりの始まりを28年とみつつ、25年の水準には戻らないとする【推論】。つまり、AIが買い続ける限り高値は維持され、AI以外の需要は値上がりで削られて数量が戻らない。これが価格の天井を低くする側の力になる。
もう一つの注意点は、大手クラウド事業者の設備投資に占めるメモリー代の割合。調査会社は26年の47%から27年に68%へ上がると見る【推論】。メモリーが高くなりすぎれば、AI機器そのものの購入余力が削られる。
(3) ICパッケージ基板（半導体チップを載せる土台）：価格より供給量
イビデンの26年3月期は売上4,162億円・営業益620億円【事実】。投資は26〜28年度で約5,000億円。大野に2,800億円（27年度以降に量産）、河間に2,200億円、さらに10月29日に1,510億円の追加（29年度から順次稼働）【報道】。
参考資料には「26年から30年で需要は3.5倍、自社の生産能力は2倍止まり」との会社説明があるが、一次資料では確認できていない【未確認】。仮に事実なら、メモリーが増産されても基板が足を引っ張り、サーバーの出荷量には基板が上限をかける形になる【推論】。基板は市場価格の公表がなく、値動きは【未確認】。納期と稼働率で見るしかない。
(4) MLCC（電気をためて電圧を安定させる超小型部品）：上昇は今年の話
村田製作所の7〜9月は売上5,885億円、営業益1,475億円で四半期の過去最高【事実】。MLCCに5年で約1兆円を投じ、27〜28年度は生産能力を年約20%ずつ増やす計画【推論】。岡山の新棟は27年4月に着工し28年末に竣工予定のため、28年末時点では効き目の一部がまだ先【推論】。
価格は今年に入り全面的に上昇。韓国サムスン電機は8月1日出荷分から全品+30%、太陽誘電も9月1日付で値上げと報道【報道】。10〜12月は民生向けの標準品で+25〜30%、AIサーバー向けの高級品で+10〜20%との調査会社の見立てもある【報道】。標準品の値上げの狙いは、需要を抑えて生産を高級品に回すこと（サムスン電機の説明）【報道】。標準品の値上げは需要が強いからというより供給側の都合に近く、27年後半に息切れしやすい【推論】。自動車・通信は例年より弱い繁忙期との見方もあり【報道】、AI以外が支える力は限定的。
| 時期 | 需給・価格の見通し | |
| 2029年以降 | 新規能力と需要の成長率の比較が価格を左右 | |
| 2028年 | 増産効果が本格化。需給緩和の可能性も出てくる | |
| 2027年後半 | 増産効果が徐々に出る一方、AI向け需要も拡大 | |
| 2027年前半 | 増産設備の稼働開始、ただし需要増加を吸収する段階 | |
| 2026年下期 | AI向け高性能品の供給逼迫、汎用品にも波及、価格上昇 |
▍③ 足元の数字と価格の時間軸（四半期〜半期）
26/11/10 足元で確認できた数字（金額：円）| 時期 | 対象 | 数字・内容 | 区分 | 備考 |
| 26/10/30 | 村田製作所 7〜9月 | 売上5,885億円／営業益1,475億円 | 事実 | 四半期で過去最高。前期比は売上+17%・営業益+49% |
| 26/10/30 | キオクシア 7〜9月 | 売上2兆4,800億円／営業益(Non-GAAP)1兆9,883億円 | 事実 | 前期比は売上+40% |
| 26/10/30 | キオクシア 10〜12月 | 売上2兆5,000億円 | 推論(会社予想) | 前期比+0.8%。出荷時期のずれが一因で、1〜3月に出荷が増える見込み |
| 26/10/30 | 村田製作所 MLCC投資 | 5年で約1兆円 | 推論(会社計画) | 27〜28年度は生産能力を年約20%ずつ増やす計画。岡山の新棟は28年末竣工予定 |
| 26/10/29 | イビデン 追加投資 | 1,510億円 | 報道 | 河間のCell6中心。29年度から順次稼働 |
| 26/09/24 | 調査会社の10〜12月予測 | 一般DRAM+10〜15%／NAND+15〜20%（前期比） | 推論(調査会社) | 同社の26年1〜3月予測はDRAM+55〜60%。上昇率は大きく鈍った |
| 26/08/04 | MLCC価格 | 韓国サムスン電機が8/1出荷分から全品+30% | 報道 | 太陽誘電も9/1付で値上げと報道 |
| 26/07 | PC出荷台数 4〜6月 | 前年同期比 約-4% | 事実(調査会社集計) | 25年1〜3月期から続いた増加が止まる |
| 26/03 | PC出荷台数 26年 | 前年比-11.3% | 推論(IDC予測) | スマホも-12.9%予測(26/2)。メモリー高騰が台数を削る |
| 26/02/26. | イビデン 大野. | 2,800億円. | 報道. | 27年度以降の量産開始見込み. |
26/11/10 価格の時間軸（推論。方向のみで数値指数は作らない。期は新しい順）
| 期 | DRAM | NAND | ICパッケージ基板 | MLCC高容量品 | MLCC汎用品 | 備考 |
| 28/下期 | 高値圏で緩やかに下落 | 底探り | 高水準 | 高止まり | やや下落 | 28年末の姿。メモリーは26年のピークより下 |
| 28/上期 | 高止まり〜やや下落 | 下落 | 高水準 | 高止まり | 横ばい | メモリー新工場の生産が本格化。村田の岡山新棟は28年末竣工で寄与は先 |
| 27/下期 | 高止まり | 横ばい〜下落 | 高水準 | 高止まり | 横ばい | NAND供給が緩み始める(調査会社)。DRAMは新工場が立ち上がる時期 |
| 27/上期 | 上昇(小幅) | 上昇(小幅) | 高水準 | 上昇 | 上昇(小幅) | 値上がりは続くが、勢いは26年より弱い |
| 26/10〜12月. | 上昇(+10〜15%). | 上昇(+15〜20%). | 高水準(値動き未確認). | 上昇(+10〜20%). | 上昇(+25〜30%). | カッコ内は調査会社・報道の数字。基板は価格の公表がなく未確認. |
▍④ 今後：確認すべき指標
▍⑤ 主なリスク
▍⑥ 所見・備考
| 項目 | 値 | 内訳 |
| ①総株数 | 941,600株 | 取得982,600株－処分41,000株 |
| ②総金額 | 11,070,080,000円 | 取得11,658,610,000円－処分588,530,000円（110億円） |
| ③平均単価⁂ | 11,756円 | ②÷①。取得のみの平均は11,865円 |
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| 日付 | 数量 | 取得,処分 | 単価 | ||||
| 26/11/04 | 143,000 | 取得 | 9,810 | ||||
| 26/11/02 | 46,500 | 取得 | 10,100 | ||||
| 26/10/30 | 113,000 | 取得 | 10,180 | ||||
| 26/10/23 | 54,300 | 取得 | 12,460 | ||||
| 26/10/22 | 192,700 | 取得 | 12,410 | ||||
| 26/10/21 | 10,000 | 取得 | 13,300 | ||||
| 26/10/19 | 20,000 | 処分 | 14,170 | ||||
| 26/10/16 | 14,000 | 取得 | 14,410 | ||||
| 26/10/15 | 21,000 | 処分 | 14,530 | ||||
| 26/09/11 | 3,400 | 取得 | 12,480 | ||||
| 26/09/09 | 7,000 | 取得 | 13,140 | ||||
| 26/09/08 | 28,000 | 取得 | 12,130 | ||||
| 26/09/04 | 4,000 | 取得 | 13,050 | ||||
| 26/09/03 | 9,000 | 取得 | 12,830 | ||||
| 26/09/02 | 11,000 | 取得 | 12,830 | ||||
| 26/08/31 | 8,400 | 取得 | 13,740 | ||||
| 26/08/28 | 8,000 | 取得 | 13,550 | ||||
| 26/08/27 | 900 | 取得 | 13,860 | ||||
| 26/08/26 | 17,000 | 取得 | 13,720 | ||||
| 26/08/25 | 9,000 | 取得 | 13,500 | ||||
| 26/08/24 | 12,000 | 取得 | 13,210 | ||||
| 26/08/21 | 22,300 | 取得 | 13,840 | ||||
| 26/08/20 | 100 | 取得 | 13,420 | ||||
| 26/08/19 | 12,000 | 取得 | 13,530 | ||||
| 26/08/14 | 2,000 | 取得 | 15,280 | ||||
| 26/08/13 | 15,400 | 取得 | 15,510 | ||||
| 26/08/03 | 44,500 | 取得 | 11,840 | ||||
| 26/07/31 | 183,800 | 取得 | 12,620 | ||||
| 26/07/29 | 1,300 | 取得 | 8,830 | ||||
| 26/07/17 | 10,000 | 取得 | 10,100 | ||||
26/06/10 ⁂ | 600 ⁂ | 取得 ⁂ | 未確認 ⁂ |
| 終値 | 前日比 | 前日比 | 出来高 | ||||
| 円 | 円 | ％ | 千株 | ||||
10,570 ⁂ | ▼2,920 ⁂ | ▼21.6 ⁂ | 1,392 ⁂ | ||||
