金利考

経験則

消費者物価の前年比上昇率２％という日銀の「物価安定の目標」が実現した場合、経済の巡航速度といわれる潜在成長率が１％程度とすると、名目成長率は３％になる計算。一方、これまで20年間、長期金利は名目ＧＤＰ成長率プラス0.5ポイント程度で推移してきた。 ２年後には物価上昇率２％、長期金利3.5％ 上記の経験則からいくと、２年後には長期金利は3.5％まで上昇することになる。

別の学者の考え方

理論的にも実証的にも長期金利は名目GDPの伸び率とほぼ同じ。現在の長期金利０．９％がいずれGDPの伸び率３％まで高くなってもおかしくない。それが自然。 ２年後には物価上昇率２％、長期金利3.5％ 上記の経験則からいくと、２年後には長期金利は3.5％まで上昇することになる。

長期金利１％は当たり前 東京都区部の消費者物価は、５月に0.1％上昇（生鮮食品を除く中間速報）と４年２カ月ぶりにプラス圏になった。名目成長率が実質成長率を下回るデフレ経済から脱却する兆しがでてきた。名目成長率プラス0.5ポイントという経験則を適用すると、長期金利は１％を超えてきても不思議ではない。

　

ｱﾍﾞﾉﾐｸｽのもくろみ通りで進捗中

昨年４月頃の金利を見てみると

【金利】	2012/4/13
米10年債	2.016%		日本の金利が突出して低い。現在（2013/07/03）は米が２．６％、日本が０．８％程度で「金利が高い」と騒いでいる状態。
独10年債	1.744%
英10年債	2.062%
加10年債	2.013%
豪10年債	3.831%
日10年債	0.947%
		直近の金利

骨太が骨抜きになりかねない足元のアキレス腱キラーに注意が必要。

賢いスロバキアやフィンランドなど相次ぐサムライ債（外債）

2013/06/20 フランスの銀行大手クレディ・アグリコルは、期間２年・３年・５年の固定利付、３年・５年の変動利付の５本建てサムライ債（円建て外債）の発行条件を決定した。発行総額は６５３億円。

2013/06/20 香港上海銀行は、期間５年の固定利付・変動利付の２本建てサムライ債（円建て外債）の発行条件を決定した。発行総額は５４９億円。

2013/06/19 今度は大抵の日本人は知らない銀行ポヨラ銀行（フィンランド）が期間３年・５年の固定利付・５年の変動利付の３本建てサムライ債（円建て外債）の発行 。発行総額は３００億円。利率も0.519～0.698と低く、格付けもＡａ３（ムーディーズ）と高い。

2013/06/18 日本とほとんど縁がなさそうなスロバキアは、期間３年・５年の２本建て発行総額３００億円サムライ債（円建て外債）を発行する。 円で借りて、即米ドル預金か、米国国債を買っておけば、0.72～0.99の外債利率は軽くこなして、利ザヤが取れ、３年後日本の円は希薄化されて価値が落ちているから返済負担も軽減される。

調達した円資金はドルに換え結局、米国に流れる。円安要因のマグマが蓄積されている現象。

減価償却一括計上つかまつり候

金融緩和効果が浸透し、設備投資が動き出すには１～２年ほどタイムラグがあるが、設備投資減税の減価償却の一括計上は、投資を促進しタイムラグを短くする効果がある。 目先は企業の潤沢なキャッシュで、本業に投資するインセンティブが働かず、自社株買いに走る企業が目立つ。金融緩和の効果が企業の設備投資にも働きかけるには資金需要が起きる施策が必要だが、投資意欲促進で減価償却一括計上は効果がある。しかしなんとなく小粒な気がする。

自社株買いは、目先では株式需給変化で好感され上がるケースが多い。見方を変えると成熟企業ではそれもＯＫであるが成長企業と期待されている会社が（例えばＤｅＮＡの自社買いetc.）では成長のための資金需要がないという宣言にとられる。 自社株買いが減ってきて、不評の公募増資が増えてくれば本格的な景気回復のバロメータになる。

中国がやばい！

中国はやばいのか！ ＣＤＳが急騰中。国民感情的にはざまーみろと思わないでもないが、経済的に深くつながっている日本の影響は甚大。 日本のＣＤＳもＧ５他国より高水準で上昇中。

中国ＣＤＳ・・・年初の60から110ポイントを超えてきた。 ←ｸﾘｯｸ ゴールドマンサックスは中国ｋら投資資金を完全に引き上げたが、ここにきてさらに中国経済の成長率見通しを引き下げた。今まではどの機関も7％台で出していたが、初めてゴールドマンが6％台の成長率に引き下げた。ゴールドマンは先日、中国工商銀行の株を全株売却したばかり。 中国経済は成長率が８%ないと巨体を維持できる体力が続かない。

骨太の方針も中身スカスカの骨粗鬆でないことを。

はじめのうちは、あまりにもだめな民主党政権がやっと終わるということで期待先行で大歓迎し相場は勢いすぎるほど上昇した。しかしここにきて懐疑の大衆は、スローガンとか掛け声では反作用を起こす方に流れている。個人投資家はヘッジファンドにいたぶられて流民化している。自民現政権のスタッフは少し力が弱くなってきている。

冷めた赤飯

３月に炊いた赤飯は既に冷めて、間もなく腐ってくるぞと周囲の野次馬。 現在の株価は、うろたえている政権がまだ大丈夫と思っている３月の水準。

政権の経済ブレーン（３月２７日） 『安倍さんは量的緩和が経済成長を促すことを実感としてよく分かっている。安倍さんは日本経済の状態を「株価」でとらえる傾向があります。第一次安倍政権で内閣参事官していた時、私はマクロ経済政策にもかかわっていたのですが、安倍総理からの要請は「日経平均株価を１万５０００円まで上昇させるような政策」でした。現在の第二次安倍政権でも、安倍総理は麻生副総理に、「７月の参院選までに株価が１万２０００円をつけたら赤飯ものですね」と話したといいます（３月上旬には早くもこの株価をクリアしました）。安倍さんは日本経済の体温として株価を注視しているのです。』 １万３０００円を割り込んだが、１万２０００円台であるのでまだ赤飯を炊く水準ではある。 従って特に株価対策の材料が政権サイドからは期待できない。 人々の心理は５月２２日の１万５０００円台から現在の水準を見ているので政権と認識にギャップがある。 参院遷 自民党は負けはしないまでも大勝利とはいかない可能性が高い。 （一方、民主・維新は存在感が低下する）

2013/06/14 先ほどニュースで流れてきました。 「 麻生太郎財務相は１４日、閣議後の会見で、このところ不安定な値動きとなっている株式市場について、政権交代前の日経平均株価は８０００円台で、その後に５割は上昇していると指摘した。  一方、株価の上下についてコメントしたことは１回もないし、為替についての質問にも答えていないとした。 」 追加；財務相は株価について「もともと８０００円台だった。そこからスタートしないと話はおかしい」と述べ、「もっと上がると思って損をしたとか、それはその人たちの感性の問題。その責任までこっちに言われても、どうにもならない。１万２０００円まで５割も戻したこと自体が、一番の事実だ」と話した。    同時に「株の上がり下がりをコメントすることは、この５カ月で１回もないし、為替についても同様。毎回聞かれるが答えていない。そのことに答えるつもりはない」と、直接の言及は避けた。            ＜法人税引き下げ、効果ない＞           法人税率の引き下げに関する記者の質問には「７５％は（法人税を）払ってない。払ってない人たちには、下げても効果がない」と述べ、否定的な見解を示した。

強弱シグナル

強気心理、楽観心理台頭

2013/07/27

若干持ち直し

2013/06/20

弱気心理継続

2013/06/14

Ｎ２２５ ユニクロ

阿呆になって、博打で爆死！ 恐るべき日経の兵器1570 損失ﾚﾊﾞﾚｯｼﾞ２倍の高速装置 もう空き間編

先ほどＮＨＫでも株式相場の怖さを放映していました。身近な話でも、そして自分自身も皆が皆総弱気です。株式投資から手をすかすことが賢明な態度だというのが総論です。 そこで変わる世の中変わらぬ鉄則の昔からの格言が思い起こされます。

野も山もみな一面に弱気なら、阿呆になりて米を買うべし

夕焼け空に飛ぶカラスの鳴き声 　　　「アホーアホー」

[FT]新興国で相場急落

（2013年６月12日付　英フィナンシャル・タイムズ紙）

　新興国市場で11日、通貨、株式、債券が急落した。投資家の間で、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が長期金利引き下げを目的とした証券購入を抑制するとの懸念が高まったためだ。
　ＦＲＢをはじめとする中央銀行は金融危機以降、金融市場に12兆ドルを追加供給したが、その世界的な超緩和策の恩恵を受けたのが新興国だった。　だが、中国から広がる景気減速の兆候や、ＦＲＢが月850億ドルの証券購入ペースを落とすとの見方が、新興国市場での急激な相場調整の引き金となった。
　南アフリカランドやブラジルレアルは11日、対ドルで４年ぶりの安値に下落し、インドルピーは過去最安値を付けた。フィリピンやメキシコなど比較的堅調な国も相次ぐ売りに見舞われた。一部の中央銀行は通貨下落を食い止めるために市場介入を始めている。
　ＦＴＳＥ新興国市場指数は1.7％下落し、５月に付けた高値からの下落率は10％となった。４大新興国市場の１つであるブラジルの株価は現地時間昼までに2.6％下落した。今年の最高値からの下落率は20％に達し、弱気相場の領域に入った。
　新興国市場の債券は国際通貨建ても現地通貨建ても低迷し、資金調達コストが高まった。
　米ＪＰモルガン・アセット・マネジメントは「動きが激しく行き過ぎだ」と指摘する。

　日銀が追加金融緩和策を見送り、投資家が低金利の円を借りてリスク資産に投資する「円キャリートレード」を巻き戻す中、円は11日に2.9％上昇した。

■投資家が大量解約
　仏ソシエテ・ジェネラルは、中央銀行の資金が新興国市場のバブルをあおったことは間違いなく、投資家がＦＲＢの政策変更を織り込むにつれバブルが崩壊しつつあると指摘。「これは一時的な急落ではない」と話す。
　新興国市場ファンドは投資家の解約でも打撃を受けている国際的な債券を中心に運用するファンドは先週、2007年半ば以来最大の解約に直面した。新興国株ファンドは11年以来最大の解約に見舞われた。
　多くの運用担当者は買い場だと強調するが、ほとんどが投資を減らしている。
　スイスのプライベートバンクは「相場変動の激しさを考えると、当面は傍観するのがベスト」と話していた。

東１騰落レシオ１０が底入れ

今度は明確に底入れクロスをしました。 しかも５０ﾎﾟｲﾝﾄも割って４８．９からの鋭角な クロスです。 合わせて本日は日銀決定会合の最終日です。上にも下にも波乱があり得ます。 来週１７日にはＧ８サミットもあります。 今日は昨日の大幅高の反動で安いところがあれば積極的に買い増しです。もちろん日経兵器ﾚﾊﾞﾚｯｼﾞ（１５７０）をです。個別銘柄では機会損失の可能性があります。何が戻りの主力になるか分からないからです。

東１騰落レシオ１０ 関連過去： ・調整期入り ・Ｎ２２５のﾁｬｰﾄも底入れシグナル ・早すぎた出動でケガ ・東１騰落レシオ１０ ・ポール・クルーグマンの論評（N２２５暴落に関して） ：

【revue】６月４日の早とちり

					明確なボトムのサインであるクロスが出ないまま先走り。結果、乱気流に一緒になって巻き込まれ、痛手大。

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JPMも痛手

６月７日に基準価格下落のコメントを公表するほど大きな痛手。

■ 「JPMザ・ジャパン」の6月6日の基準価額が -6.44%下落。 https://www.jpmorga nasset.co.jp/jpec/ja/ market/pdf/2013/Mar ketReport_20130607_1.pdf  　 　基準価額 　　　39,245 （円） 　　　 前日比　　 -2,701（円）　 　　　 下落率　　　　　-6.44% 　　要点 【市場環境】6月6日の国内株式市場は、東証1部33業種の全てが下落し、日経平均株価も2ヵ月ぶりに1万3,000円を割り込み。取引時間中には、前日比でTOPIX（東証株価指数）、日経平均株価ともにプラス圏内に浮上する場面もあったが、売り圧力に押され下落。特に、新興市場や小型株市場が大幅な下落となり、東証1部小型株価指数が4.1％安、JASDAQインデックスが5.3％安、東証マザーズ指数が2011年3月以来の下落率となる13.1％安を記録するなど大きく調整。背景としては、米国の量的金融緩和の早期縮小観測により、5月下旬以降、国内株式市場は不安定な展開が続いていた。そのような中、5日の金融市場は、円高の進行や海外株式市場の下落を引きずる形で、国内株式市場の売り圧力が一層強くなったことが影響していると考えられる。 【運用悪化】このような状況下、当ファンドでは、新興市場などに上場している中小型株式に積極的に投資を行っていることから、新興市場の急落というマイナスの影響を受けたことが基準価額下落の要因となった。

【今後】 ・短期的には不安定な相場環境 ・中期的には安倍内閣による「金融緩和」、「財政出動」、「成長戦略」の3本の矢によって日本経済の長年の低迷要因であった円高やデフレからの脱却に対する期待感および底堅い内需などを背景に、堅調な相場トレンドが継続する ・米国においては、堅調なマクロ経済を背景に量的金融緩和の早期縮小観測が世界の金融市場に大きく影響を与えていることから、世界経済の動向を今後も注視する必要がある					・投資の視点としては、引き続き中長期的な独自の成長ストーリーを有する銘柄が投資家から選好されると考える。当ファンドは独自の成長ストーリー、高い業績変化率などを有している企業を選別し投資を行う方針 　 ① 新興国における内需拡大や社会インフラ、設備投資拡大の恩恵を受けると思われる企業 　 ② 震災復興 　 ③ 社会インフラや都市機能の強化 　 ④ 改善傾向にある不動産市況 　 ⑤ 太陽光・風力・地熱発電やスマートグリッド（次世代送電網）などの環境分野 　 ⑥ 通信インフラの拡張やクラウドコンピューティング化などのＩＴ分野

ＪＰＭザ･ジャパンと兜牛

大阪の橋下市長に物申す

日本にわざわざマカオライクなカジノを解禁する必要はない。

日本には古来から米相場があり、現在はカジノ株式相場がある。マカオ的のカジノ解禁なんてちっさい、ちっさい。

こんな相場は見たことがない。 個別株の仕手人気の後の崩壊のケースではよく見るシーンですが揃って、短期間でこのような下げは見たことがありません。

いずれ大きな反発が来るでしょうが、そこはポジション解消場面と思われます。

4321ｹﾈﾃﾞｨｽｸ日足

２万円から８万円になり、そして半値の４万円。２か月下げっぱなしで半値

IPS関連IRで２日連続S高。そこからずっと下げ続けたった三日で４割安

4557医学生物学１分足

4572ｶﾙﾅﾊﾞｲｵ１分足 大した理由もなく周りに合わせて下げつづけたった三日で４割安

昨日大したIRでもないのにそれをはやしてS高。全般暴落の中でも値持ちは良かった。が、たった二日で30%安

4579ﾗｸｵｱﾘｱ

ついに１２，５００円割れ

シカゴCMEのＮ２２５は、最安値１２，２９０円を付け１２，５９０円で帰ってきました。したねのめどを大幅に下回り、瞬間６００円も安かったことになります。為替のドル高が原因ですが、今日も日本市場は波乱が見込まれます。なすがまま、博打にもならない。やられっぱなしで株式投資の時期ではないですね。 　　調整期入り